José Abraham.

Nuevamente por estos días asistimos a la polémica por el retraso en el envío de los fondos del PAF por parte de la Nación, cuyo convenio implica que la Provincia de Córdoba reciba 600 millones de pesos en este ejercicio para afrontar parte de los pagos de los servicios de su deuda pública, que es el objetivo de este programa.

Más allá de lo que significan estos fondos hoy para las finanzas provinciales, en cuanto a mantener el equilibrio entre ingresos y gastos, y de allí su urgencia para que sean enviados en tiempo y forma, lo cierto es que desde su vigencia en 2005 (después de reconvertir los Programas de Financiamiento Ordenado, PFO) y hasta el año pasado, han contribuido de manera importante para que la Provincia no presente resultados financieros negativos en cada uno de los años de este período después de cancelar las amortizaciones de su deuda.

Como contrapartida, los PAF han sido también la principal fuente de incremento de la deuda pública financiera entre 2005 y 2008, que además ha tenido entre otros factores de aumento de su stock, a los ajuste por aplicación del CER y a las variaciones del tipo de cambio.

Creemos interesante y oportuno abordar este tema con retrospectiva para entender mejor las circunstancias que rodean la remisión de estos fondos, analizando primero las incidencias de los PAF en los resultados finales de las cuentas provinciales y luego en la suba de la deuda pública, bajo una visión crítica de este proceso, más allá de las distintas posturas políticas que se tengan sobre la cuestión del endeudamiento provincial y su forma de financiamiento.

El PAF y los Resultados de las Finanzas

Como puede observarse, el Cuadro Nº 1 refleja el desempeño de las finanzas provinciales entre el 2005 y 2008. El Resultado Financiero muestra la diferencia entre ingresos y gastos totales y ha sido positivo aunque decreciente en esto años. Este es el saldo de financiar los gastos corrientes y de capital con recursos tributarios y no tributarios de origen provincial y nacional. Son los conocidos movimientos “sobre la línea”.

Cuadro Nº 1: Resultado Financiero General de la Administración General 2005/08

Existen además otros recursos de origen financiero para financiar la cancelación de los servicios de la deuda pública, originada en préstamos para cubrir desequilibrios presupuestarios, que en el caso de Córdoba han sido comunes y permanentes. Estos fondos se incluyen en los rubros denominados “bajo la línea” y se reflejan en el saldo de la cuenta Fuentes Financieras Netas obtenido a su vez por la diferencia entre las Fuentes Financieras Brutas y las Aplicaciones Financieras.

Componen las Fuentes Financieras Brutas, el Uso del Crédito, los fondos remanentes de ejercicios anteriores y el saldo del Fondo Anticíclico. Precisamente es en la cuenta Uso del Crédito donde se registran los desembolsos del PAF. Por su parte en el rubro Aplicaciones Financieras se imputan los destinos de las fuentes financieras, principalmente dirigidas a los pagos de los servicios de la deuda y a la reposición del Fondo Anticíclico. Vale mencionar que en el 2008 este fondo no fue repuesto, lo que hubiera agravado aún más el resultado final de ese ejercicio.

De este modo, y siguiendo el Cuadro Nº 1, el resultado negativo de las Fuentes Financieras Netas indica claramente que en cada uno de estos años, los recursos obtenidos a través de créditos por parte de la provincia, fueron menores a los pagos destinados a cancelar las amortizaciones de su pasivo, aún con los fondos de los PAF.

No obstante la diferencia se logró cubrir con el saldo positivo del Resultado Financiero, obteniendo de esta forma un Resultado General superaviatario en los años 2005, 2006 y 2007, y deficitario en el 2008.

Ahora bien, nos preguntamos qué hubiera sucedido con los resultados generales finales de estos ejercicios si no se hubiera contado con los recursos de los PAF. La respuesta es que la provincia habría terminado con saldos negativos en todos los años, como lo demuestra la última fila del cuadro 1.

Se puede deducir entonces que los ingresos por los PAF en los últimos cuatro años han sido más que necesarios para lograr resultados positivos en las cuentas públicas de Córdoba, al punto que de no haber contado con los mismos, el gobierno provincial debería haber recurrido obligatoriamente a otras fuentes de financiamiento, o a una combinación de aumento de los ingresos o disminución de sus erogaciones para evitar un desequilibrio de sus finanzas.

La Contrapartida de los PAF: el Crecimiento de la Deuda Financiera

Sin dudas que la provincia de Córdoba por haber adherido oportunamente a la Ley de Responsabilidad Fiscal y después de cumplir, previo monitoreo nacional, con ciertos parámetros de desempeño e información fiscal, le asistía el derecho de acceder también a los beneficios de la ley, en particular el de recibir fondos “baratos” en términos de costo financiero, para afrontar la cancelación parcial de amortizaciones e intereses de su abultado pasivo.

El hecho de haber usado los sucesivos PAF que pone a disposición el Fondo Fiduciario para el Desarrollo Provincial, a los que habría que sumar la toma de dos préstamos para obras de infraestructura en los años 2006 y 2007, le permitió al Gobierno provincial no aplicar ajustes y evitar desequilibrios fiscales en el corto plazo.

Sin embargo, esto provocaría como contrapartida el lógico crecimiento de la deuda financiera, con la particularidad que en el caso de Córdoba, estas asistencias se han convertido en el principal causante del incremento que registró el stock de la deuda entre el 2005 y el 2008, consolidando al mismo tiempo al Gobierno Nacional como el mayor acreedor que tiene hoy la provincia.

Este fenómeno se puede apreciar en el Cuadro Nº 2 donde se exhibe el crecimiento de la deuda financiera en cada uno de los rubros que la componen según el acreedor, deudas que corresponden a la Administración General y a la Agencia Córdoba de Inversión y Financiamiento, ACIF.

Cuadro Nº 2: Evolución del Stock de la Deuda Financiera 2005-2008

Como se observa en el cuadro 2, la deuda financiera total creció entre 2005 y 2008 en 1.469,5 millones de pesos, un 21%, y entre las causas principales de ese aumento se destacan tres factores fundamentales que explican en gran medida dicho crecimiento.

1- Por un lado el notable crecimiento experimentado por las deudas contraídas mediante los PAF que tuvieron una variación de 910,6 millones de pesos, esto es un 185,9 %.

2- El otro incremento que incidió notoriamente en la deuda total, es el que registró el pasivo con el BID por la aparición de un nuevo préstamo, el Bid 1765 que fue desembolsado entre el 2007 y el año pasado. Obviamente debe considerarse en estos créditos las subas en la cotización del dólar en este lapso. Los préstamos con este organismo aumentaron en 473,4 millones de pesos, casi un 65% en 4 años.

3- Finalmente la deuda representada en títulos Bogar, que ajustan por el CER, fue la tercera en variación nominal con una suba de 379,4 millones, un 9,6% mayor que en el 2005.

El incremento de casi el 186% en los compromisos por los PAF llevó a que su participación relativa dentro del stock total de la deuda financiera pasara del 6,6% en el 2005 al 16,2% el año pasado.

En síntesis, la contratación de nuevos préstamos, la suba en el nivel de precios internos y en la cotización del tipo de cambio, más la tasa de interés implícita en cada operación, son las razones fundamentales del aumento de las obligaciones financieras de la provincia. Cuestiones que por obvias deben tenerse en cuenta a la hora de encarar nuevos endeudamientos.

Mas se Paga, Más se Debe

Por último queremos mostrar, a partir del Cuadro Nº 3 un dato por demás elocuente que demuestra el alto grado de dificultad que viene generando el nivel de endeudamiento provincial alcanzado en estos años, en particular por el sacrificio fiscal que significan los cada vez mayores montos que deben destinarse para el pago de los servicios de la deuda financiera.

Cuadro N°3: Pagos de Servicios de la Deuda Financiera 2005-2008

Según información oficial, la Provincia pagó un total de 3.693,5 millones de pesos en concepto de servicios de la deuda en estos últimos cuatro años pertenecientes a la Administración General y a la ACIF, de los cuales casi un 73% correspondieron a la cancelación de capital y el resto al pago de intereses. Sin embargo, esto no le ha permitido reducir el monto total de la deuda financiera en este período por las razones mencionadas, situación que ha quedado reflejada en el Cuadro 2.

Consideraciones Finales

Se sabe que las únicas formas de extinguir o disminuir el monto de una deuda, es mediante una eventual condonación, una compensación o la cancelación con ingresos genuinos corrientes.

En relación con esta última alternativa, la provincia ha venido afrontando la mayoría de los vencimientos de la deuda mediante sus recursos nacionales, vía descuentos a la coparticipación federal, que no obstante el gobierno provincial luego consiguió reponerlos, como se ha visto, con el uso del mecanismo de la refinanciación, a través de los PAF, y con el Fondo Anticíclico. Esto ha sido una práctica habitual de modo de no complicar el resultado de sus cuentas en el corto plazo.

Por otro lado el gobierno ha demostrado tener una estrategia pasiva en torno al tema de la cancelación y reducción relativa de la deuda y apuesta a que los ingresos corrientes nominales crezcan más rápidamente que los montos de los pagos al momento de sus vencimientos.

Hoy, frente a una coyuntura macroeconómica menos favorable y ante el distanciamiento político con el principal acreedor y proveedor de fondos, y con el Fondo Anticíclico agotado, la situación de la deuda financiera provincial y sus pagos necesitarán, además de las analizadas, de otras fuentes de financiamiento. Pero esto terminará inequívocamente confirmando el círculo vicioso: más deuda, más pagos, más financiamiento.

27/7/09

Ismael Cativa

Córdoba, 28 de julio de 2009. HASTA CUANDO!!! DE NUNCA ACABAR!!!. POR DIOS BERNARDO. Ismael Cativa, Villa El Libertador.

luchi ezquerro

Buen trabajo Jose. Te felicito

Pepe el Viejo

Bueno amigos, a los trabajos buenos y de interés, hay que resaltarlos, como es el caso del José.